华熙生物归母净利润2.7 亿元，同比增长29.8%

公司预告2022上半年业绩，营收和利润均超预期。1）公司预告22年上半年实现营收29.4亿元，同比增长51.6%，归母净利润4.7亿元，同比增长30.5%，扣非归母净利润4.1亿元，同比增长34%。整体营收和利润均超预期，且营收增速与利润增速之差收窄。

2）Q2单季度预计公司实现营收16.9亿元，同比增长45.3%，归母净利润2.7亿元，同比增长29.8%，扣非归母净利润2.3亿元，同比增长38%。

功能性护肤品高速增长，费用控制成效显现。1）公司预告22年上半年护肤品业务增速超75%，占比预计超70%。其中，预计润百颜稳步增长约30%，夸迪和米蓓尔均实现高速增长达50%-60%，肌活受大单品糙米水带动爆发式增长300%-400%，品牌体量成长迅速。2）公司四大品牌齐头并进，大单品矩阵均已成型，618期间成绩靓丽。据魔镜数据，夸迪、米蓓尔天猫渠道同比高增150%、255%，多款大单品和新品进入销售前列，充分印证公司爆品打造和持续推新能力。7月12日，米蓓尔在618爆款茴香乳液面膜的基础上继续探索，针对年轻人熬夜习惯，推出超A乳液面膜，持续拓展‘乳液面膜‘品类系列产品，产品创新能力持续彰显。此外，公司加强精细化运营，护肤品业务在维持高增速的同时费用控制成效显现，国民品牌建设稳步推进。

原料业务稳步增长，龙头地位持续巩固。1）公司预告22年上半年原料业务稳步增长超10%，预计高于行业增速，占比预计约10%+。公司原料业务壁垒稳固，疫情下实现稳健增长。2）22年上半年公司注册多款新原料，4月新原料“水解透明质酸钙”完成备案，进入监测期，为行业首个完成备案的‘HA+锌’透明质酸类新原料。除在透明质酸等优势原料领域持续探索外，公司结合微生态护肤概念，推出Biobloom微美态系列原料产品，专为屏障修复打造。胶原蛋白原料领域，公司自研的胶原蛋白原料已完成关键技术突破，年底有望形成销售，并与4月收购控股的益而康生物形成研发和产品开发协同。公司持续探索多种原料研发和应用，生物活性物平台进一步形成。

医疗业务尚待复苏，公司持续对新材料进行前瞻性布局。1）公司预告22H1医疗终端业务持平，预计占比约10%+。我们预计22Q1医疗终端业务主要是受公司一类械产品升级二类械造成的销售换挡期影响，Q2主要是疫情影响终端机构客流水平，医疗终端消费受阻，造成公司医疗业务承压。随着下半年消费复苏叠加业务调整推进，医疗终端业务增长动能有望恢复。2）6月公司与乐敦制药和BMS公司正式达成战略合作，拟共同成立合资公司，落户海南海口国家高新区，开展再生医学及细胞培养基研究，并进行商业化运营。

公司紧跟医美耗材领域潮流，加大再生材料领域研究，持续对潜力材料进行前瞻性布局。

功能性食品业务维持良好开局，实现稳步成长。公司预告22H1功能性食品业务低基数下实现大幅增长，预计上半年实现营收超4000万，创新业务稳步成长。公司作为透明质酸原料龙头，联合山东省食品药品检验研究院、中国食品发酵研究院，承担制定了国内首个《透明质酸钠饮品》（T/CNFIA155—2022）团体标准，填补国内透明质酸钠饮品标准的空白。公司旗下品牌休想角落主打玻尿酸饮品，黑零、水肌泉等功能性食品品牌亦受公司生物科技背书，品牌基础良好，未来有望持续增长。

公司是生物活性物平台型企业，透明质酸原料+医疗终端+功能性护肤品终端+功能性食品终端四驾马车共驱公司成长，维持“买入”评级。公司在全球透明质酸原料领域是绝对龙头，功能性护肤品持续超预期增长，渠道结构动态升级，费用端实现持续优化。原料业务保持稳健，医疗终端业务仍在调整。维持22-24年盈利预测，预计22-24年实现归母净利润9.8/12.3/15.8亿元，对应PE分别为75/60/46倍，维持“买入”评级。