北清环能废油脂布局打开成长上限,维持“买入”评级

财经
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拟更名为“山高环能”,大股东支持力度有望加大。7月20日公司公告,公司名称拟由“北清环能“更名为“山高环能”。公司核心餐厨资产“十方环能”作为山东起步、全国布局的废油脂资源化佼佼者,有望与新任实际控股股东山东国资体内众多业务形成良好协同。本次更名完成叠加公司治理理顺之后,我们预期后续大股东对于公司在融资、订单层面的支持亦将加快。

签订CCER收益转让强化资金保障,期待后续项目并购加速。此外公司公告与山东信托签订《特定资产收益转让与回购合同》,以不超过2亿元的转让价款出售600万吨CCER特定资产收益权,叠加大股东后续支持,公司后续资产并购资金保障性进一步提升。根据公司公告梳理统计,通过加速收购天津、武汉等优质餐厨项目,最新锁定产能规模已达4530吨/日(较2021年末+123%),目标2023年实现8000~10000吨/日的餐厨产能规模,并购滚动加速下自有废弃油脂资源潜力突出。

生物柴油需求长期向上,但废弃油脂原料却相当紧缺。根据OECD数据,目前陆面交通的全球生物柴油需求已超4000万吨/年,并且航空领域对于生物航煤的需求亦有望释放(仅欧洲长期需求潜力就达4300万吨/年)。与旺盛的下游需求相比,粮食危机下主要原材料植物油的供应及使用逐步受限,而减排属性佳、经济效益高的废弃油脂的增量却相当有限,中长期维度来看废弃油脂供需矛盾加剧趋势不改。特别是对于公司而言,自有资源的竞争优势将更加显著。

盈利预测与投资建议:废油脂布局打开成长上限,维持“买入”评级。

我们预计公司2022至2024年归母净利润为1.80/2.87/4.08亿元,对应最新PE估值为30.4/19.1/13.5x。参考可比公司,给予2022年45倍PE估值,对应合理价值23.25元/股,维持“买入”评级。

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