健民集团盈利预测与投资建议,情况介绍

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2022年7月20日公司发布2022年中报,报告期内实现营业收入18.27亿元(+1.93%),其中医药工业板块实现收入9.04亿元(+2.55%),医药商业板块实现收入9.16亿元(+0.92%);实现归母净利润1.98亿元(+18.70%);实现扣非归母净利润1.70亿元(+6.87%)。

投资要点:

2022年上半年公司医药工业板块实现同比增长2.55%,其中处方药产品线贡献突出。在学术推广方面,公司积极开展多中心临床观察、产品循证医学研究,不断增强产品医学价值;开展多科室推广、指南巡讲,促进公司医疗线产品快速增长,较上年同期增长19%,其中小儿宝泰康颗粒、雌二醇凝胶同比增长40%以上;在组织变革方面,公司将Rx业务裂变为核心产品线、皮外产品线、新药推广线,在保持核心产品快速发展的同时,加快皮外、新药的市场准入、客户发展、医疗机构开发。

妇儿三大单品增长稳健。2022年龙牡壮骨颗粒销售总体保持稳定,其中60袋规格保持稳定增长,30袋规格公司从渠道管控、销售政策调整、减少发货等方面进行价值链的维护,通过调整,终端价格有所恢复,渠道库存趋于良性;健脾生血颗粒(片)在公司开展大规格替换、多科室推广、薄弱省区销售模式调整等,提升医疗机构的覆盖率下,销售实现同比增长20%;小金胶囊销量实现6.01%增长。

龙牡品牌牵引新单品高增长。2020年公司成功推出焕新升级的龙牡壮骨颗粒,2021年通过同样的升级模式,推出焕新升级的龙牡牌便通胶囊和健民咽喉片,通过龙牡品牌的牵引,配合品牌营销矩阵,打造黄金单品。2022年上半年便通胶囊和健民咽喉片分别实现37.35%和23.27%的销售增速。公司加快便通胶囊OTC渠道连锁开发、门店铺货,加强KA连锁战略合作,2022年便通胶囊OTC渠道销售收入同比增长79%。

联营企业健民大鹏持续贡献投资收入。2022上半年健民大鹏实现净利润2.36亿元(+29.56%),为公司贡献投资收益0.77亿元(权益法)。

体外培育牛黄是稀缺原料天然牛黄的最佳替代,准入门槛高,健民大鹏多年来持续创新,并开启国家化之路,独家地位稳固。未来随市场对体外培育牛黄需求稳步提升,健民大鹏对公司收益贡献可持续性强。

盈利预测与投资建议:公司聚焦儿童领域用药,实行大单品带动大品牌策略,核心产品具备竞争优势,未来将积极布局线上线下营销渠道。同时,联营企业健民大鹏掌握体外培育牛黄核心专利,是体外培育牛黄唯一供应商。预计2022/2023/2024年收入为39.78亿元/48.04亿元/57.90亿元,对应归母净利润3.90亿元/5.32亿元/6.69亿元,对应EPS为2.54元/股、3.47元/股、4.36元/股,对应PE为18.50/13.54/10.78(对应2022年7月20日收盘价47.01元)。基于公司产品的竞争优势,终端渠道的扩张、以及健民大鹏收益贡献的持续性,预计公司未来将保持持续增长,维持“买入”评级。

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