苏泊尔收入增速放缓，中报业绩符合预期

2022年7月21日，公司发布半年度业绩快报，预计2022年上半年实现营业总收入103.24亿元，同比下滑1.05%，预计实现归属于上市公司股东的净利润9.33亿元，同比增长7.77%，预计实现扣非后归母净利润9.09亿元，同比增长5.72%。

投资要点：

疫情扰动收入增速放缓，中报业绩符合预期。公司发布2022年半年度业绩快报，预计2022年上半年实现营业总收入103.24亿元，同比下滑1.05%，预计实现归属于上市公司股东的净利润9.33亿元，同比增长7.77%；其中，Q2单季度预计实现营收47.12亿元，同比下滑11.05%，预计实现归母净利润3.95亿元，同比增长9.39%。公司Q2单季度收入下滑主要系4-5月国内多地疫情反复一定程度上压制短期需求所致；受益于渠道转型及销售结构优化，同口径下公司上半年综合毛利率相较于去年同期提升了2.95个pcts，业绩端Q2单季度同比增长9.39%。

电商渠道表现亮眼，外销利润率有望加速修复。内销方面，公司加速线上渠道转型，电商表现优异：传统电商方面，根据久谦及天猫数据，2022年上半年，天猫平台电饭煲品类共实现销售额14亿元，同比基本持平，公司该品类实现销售额3.71亿元，同比增长4.8%，增速显著优于行业整体水平，累计销售额份额达26.5%，稳居行业第一；新兴电商平台方面，根据通联数据显示，2022年6月苏泊尔实现销量41.65万件，实现销售额9447.60万元，同比分别增长26.8%和106.2%，受益于持续深耕抖音平台的先发优势，公司该平台整体销售持续高增，2022年Q2创近一年来单季度销售额新高。出口方面，Q1以来存在渠道消化库存问题，叠加欧洲、北美等地区通货膨胀及地缘政治不确定性等因素影响，公司大客户SEB在全球终端需求短期承压，公司上半年出口业务在连续两年高速增长后有所下降；但公司今年与SEB重新定价，同时近期铜、铝以及不锈钢等大宗原材料价格下行，外销业务盈利能力有望加速进入修复通道。

盈利预测与投资评级。我们维持此前对于公司的盈利预测，预计2022-2024年可分别实现归母净利润23.66亿元、27.16亿元和29.94亿元，同比分别增长21.7%、14.8%和10.2%，对应当前市盈率分别为18倍、16倍和14倍。考虑到公司作为传统小家电龙头，在巩固传统电商平台的优势地位的同时，持续加大抖音等新型电商平台的投入力度，加速线上渠道转型战略成功落地，公司市场竞争力持续凸显，维持“买入”的投资评级。