恒顺醋业食醋行业龙头企业,食醋生产和销售稳居全国第一

财经
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7月4日,恒顺醋业发布公告,公司本次非公开发行股票的申请获得证监会审核通过。

本次非公开发行募集资金将用于食醋、料酒、复合调味料等品的建设和扩产项目中,继续聚焦“醋、酒、酱”战略,产能提升有望持续受益行业集中度提升。调味品市场前景广阔,市场规模和企业数量持续扩容,但行业集中度较低,在近年原材料大幅上涨的背景下,行业分化加速,是公司加速扩大市场份额的战略窗口期。分品类看,1)我国是食醋生产和消费大国,行业已经基本从早期低价走量阶段向提质阶段转型,食醋企业为了顺应消费升级趋势,也在不断升级,向高端化发展。全国生产食醋的企业共计6,000家左右,专业从事食醋生产的企业有3,000多家,其中品牌企业产量仅占30%,大量食醋生产企业多以小作坊式企业为主,占比近70%。2)料酒是中式烹调的重要调味品,与食醋在原料和生产发酵技术上具有一定相似性。随着我国居民生活品质的提升,人们对食物的口味要求越来越高,我国料酒市场规模不断扩大。目前我国料酒市场处于快速发展阶段,产销量增长较快。我国约有1,000多家料酒生产企业,以中小型企业为主,区域性企业众多,由于各地饮食文化不同导致出现全国性龙头企业的几率下降。3)酱油类产品在我国调味品细分板块内具有绝对主导地位,也是渗透率最高、发展最成熟的子行业,市场局面一超多强,但行业CR3仅约21%,较日本48%的水平尚有一倍以上距离。4)复合调味料行业当前还处于发展阶段,是最具发展潜力的调味品细分赛道,竞争格局相对分散,2019年CR3约为13%,相较日本CR257%的水平而言集中度仍有较大提升空间,分品类上看,火锅底料和中式复合调味料是较热门的赛道。

突破产销瓶颈,跨品类发展顺应行业趋势,提升智能化生产、仓储水平。公司本次非公开发行,将有助于缓解现有产能瓶颈、丰富产品品类,抢占更多市场份额,不仅能充分满足产品的市场需求,还能促进公司规模化生产与资源利用率的提升,进一步达到降本增效的目的,提升市场竞争力。本次募投项目还将引入目前国内先进的食品生产技术与仓储设备,极大的优化了供应链,实现了生产、仓储、物流多系统的整合,最大程度发挥了运营效果,为公司带来新的业务增长机会。

投资建议:公司是食醋行业龙头企业,食醋生产和销售稳居全国第一。

我国调味品市场持续扩容,但集中度尚低,公司在“醋、酒、酱”的战略聚焦下,有望通过提高占有率+跨品类发展持续收益行业集中度提升趋势。预计公司2022-2024年EPS为0.16、0.23、0.26元,对应PE分别为76.1X、54.8X、46.8X,维持“增持”评级。

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